支付宝独立:马云回购阿里可能性降低(2)

　　根据协议，阿里巴巴集团所获得的一次性的现金回报，为支付宝在上市时总市值的37 .5%(以IPO价为准)，回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。以此估值反推，支付宝的总估值将在53亿-160亿美元之间。按持股比例算，雅虎持有阿里巴巴集团39%股份，将获得7.8亿-23.4亿美元的现金回报。

　　马云、蔡崇信将成立一家在框架协议下的特殊目的公司“IP C o”，由其向阿里巴巴集团发行一份面值5亿美元的7年期无息承诺票据。按照支付宝相关负责人的解释，即支付宝7年后仍未上市，“IP C o”将预先支付给阿里巴巴集团5亿美元，并在上市之后支付15亿-55亿美元的余额，以马云和蔡崇信所持有的5000万股阿里巴巴集团普通股作为担保。此外，如果支付宝在协议生效后的6年内，未发生变现事宜(包括公开发行股票或者公司转让)，则支付额度的范围还可相应增加。

　　阿里巴巴、雅虎、软银认为：这一决议符合两大原则，即确保支付宝和淘宝的关系结构可以维持淘宝的价值，从而确保阿里巴巴集团的价值;同时，阿里巴巴集团将获得合理的经济回报。不过，资本市场似乎并不买账，雅虎股价周一盘后再下滑0 .02美元，报13.1美元/股，该股价已经接近最近52周的低位。

　　美国投资机构B G CFinancial分析师C olinG illis提出，雅虎从这次价值转移中并未获得太大好处，关键问题是虽然三方最终达成了协议，但并没有解决一个深层次问题，即雅虎如何将对阿里巴巴集团的纸面控制权化为现金流。

　　一位投资界人士告诉南都记者，股权和解协议显示雅虎只能期待支付宝的现金补偿，上市后无法再享受支付宝增长。“而且，上市时间及上市后补偿金的来源为这笔交易带来很大的不确定性。”

　　互联网分析师谢文认为，“上市后20亿-60亿来自哪里”没有明确信息。“这20亿是用于变现，而并非增强公司实力。无论是通过私募出售股权、还是在资本市场上募资，投资者会接受吗?”

　　疑虑3 回购大戏还唱不唱?

　　在今年举行的阿里巴巴B2B股东大会上，马云曾经透露2010年和雅虎进行股权回购的沟通。“本来谈得非常好，雅虎已经同意，但拿出具体方案的关键时刻又中止谈判。”

　　事实上，在阿里巴巴看来，经过这些年雅虎对阿里巴巴的投资，早就赚得“盘满钵满”，保守估计收益超过100亿美元。根据2005年8月阿里巴巴与雅虎签订的协议：雅虎以10亿美元现金、雅虎中国资产，置换阿里巴巴集团约39%的股份。目前，业内对淘宝的估值最保守的估计是超过1000亿人民币，因此雅虎在三家淘公司之中的利益将至少超过60亿美元。

　　阿里巴巴B2B方面，雅虎至今仍在阿里巴巴B2B公司中拥有超过21.5亿美元(上市初占股35.5%，2009年减持约5%-6%)的股票价值(以2011年7月28日即时股价及当日汇率计算)。而支付宝方面，上市后雅虎有望获得7.8亿-23.4亿美元的现金回报，及每年利润分享(支付宝上市前)。

　　但也正因为如此，这些年来雅虎方面则采取咬定青山不放松的态度，看准阿里巴巴旗下淘宝、支付宝的潜力而拒绝放手，也使得阿里巴巴回购股权一事举步维艰。根据福布斯网站的报道，即便是今年初，马云仍向雅虎提出以35亿美元的价格收购15%阿里巴巴集团股权的建议。

　　如今，支付宝已正式脱离阿里巴巴，对于马云回购是否添加有利因素?对此，一位创投人士向南都记者表示，马云此前已向市场释放“不排除集团整体上市”的信息，这更符合雅虎、软银“以阿里巴巴集团上市之后按照市场价格退出”的想法，不会出现“投资者在集团层面，分拆子公司上市”的尴尬。“如果支付宝的谈判中，三方无法达成协议，集团整体上市的可能性就不存在，回购的可能性也就进一步降低。”

　　互联网分析师谢文则认为，支付宝脱离阿里巴巴之后，有可能需要引进新的资金以获得进一步的发展。“马云是支付宝控股公司的大股东，两者的资金需求会形成冲突。”

　　●支付宝转让事件簿

　　5月11日

　　雅虎SEC文件显示，阿里巴巴集团已将支付宝所有权转让给马云控股的一家公司。

　　5月13日

　　雅虎发布声明称，转移支付宝举动尚未得到阿里巴巴集团董事会或股东批准。

　　5月16日

　　雅虎与阿里巴巴发联合声明，称双方正在并将致力于推进谈判，解决支付宝问题。

　　5月16日

　　马云在阿里巴巴股东大会上表示，支付宝重组转移所有权至其控股另一公司合法。

　　5月26日

　　雅虎C EO巴茨称，雅虎将因支付宝事件获得适当补偿，各方已就此达成一致意见。

　　6月2日

　　向来态度“随和”的软银，在谈判中，却意外地表现出强硬“不合作”态度。

　　6月14日

　　马云紧急召开沟通会，强调一直和董事会沟通，并称做了一个不完善但正确的决定。

　　6月22日

　　雅虎、阿里、软银宣布，支付宝事件谈判获实质性进展，将很快达成协议。

　　7月29日

　　阿里巴巴集团、雅虎和软银当晚宣布，就支付宝股权转让事件正式签署协议。

　　十年上市时间表

　　“支付宝是一家中国企业，未来要上市也会在中国”

　　支付宝上市是雅虎、软银获得回报的触发性条件之一。不过，对于支付宝的上市时间表，阿里巴巴集团CFO蔡崇信接受分析师采访时表示：“支付宝需要时间来建立其在淘宝之外的业务，因此目前谈支付宝上市还为时过早。考虑到中国市场的规模，虽然淘宝有望占据市场主导地位，但也面临中国互联网电商企业的挑战，支付宝希望同这些电商达成合作。”

　　蔡崇信还表示，支付宝是一家中国企业，中国也有资本市场，支付宝未来要上市也会在中国。

　　雅虎提交给SEC的8-K文件则显示，支付宝将在十年之内上市。另外，根据此次签署的股份转让协议，还需要单独成立一家APN有限公司(以下简称“IPCo”)作为特殊目的公司。IPCo也由马云和蔡崇信二人持有，并将在协议规定的交易结束前一直存在，它将向阿里巴巴集团发行一份面值5亿美元的7年期无息承诺票据。

原文转自：http://www.ltesting.net