东南融通通过并购游戏向死亡迈进(2)

　　2009年，东南融通将公司总部从厦门搬至北京。

　　东南融通沉沦：危险的并购游戏

　　一切看似波澜不惊，但危险的游戏已经开始上演。

　　在Citron对东南融通的3点质疑中，最为重要的就是，其利润率远高于同样在美国上市的文思、软通动力、海辉软件(微博)、柯莱特等同业。

　　东南融通的财报显示，其2007-2010财年的毛利润率分别为68.6%、61.1%%、65.7%、62.5%。

　　这一数字与行业平均数相去甚远。“东南融通60%多的毛利率肯定有问题，但30%-40%肯定有。”一位东南融通的员工说。

　　“这实际上是一个不应该犯的错误。”一位投行人士认为，东南融通完全没有必要将自己的毛利“造”得远高于行业平均水平。

　　“将毛利与纯利做高，是为了获得投资人的认可，提高股价，然后去做并购，资本市场对此再做出反应，股价再被推高，如若增发，那么相同股份获得的融资将更多。那么可以再将这些钱拿去并购。”上述投行人士说。

　　2009年11月，在股价处于35美元左右的次高位时，东南融通增发融资1.27亿美元。加上其IPO获得的1.826亿美元，其在资本市场一共融资3亿美元。

　　在并购方面，东南融通可谓疯狂。连伟舟曾经话过，“并购公司可以通过现金支付，也可以通过换股来完成。如果不使用资本市场做并购，上市公司就折损了一半的功力。”

　　“东南融通的融资很大一部分都用于并购了。”一位业内人士认为。2010年8月，东南融通CEO连伟舟在接受记者采访时就曾表示，“从2006年开始，我们每年都会有几个并购案。”

　　据粗略统计，2008年6月，东南融通收购天津普极科技和北京华育昌同创;7月，收购了厦门华商盛世、厦门互宇科技。2009年1月，其收购北京迈捷软博;2009年4月，收购在保险IT领域排名第二的尚洋信德。

　　2010年初，东南融通收购了做银行核心业务系统的长信通。而在2010年4月-6月，东南融又做3起并购，包括一家软件外包企业，一家从事BI(商业智能)的企业，以及一家管理会计领域公司。2010年9月，其又并购了合度源(北京)信息科技有限公司和上海音宝信息技术有限公司。

　　从最后的结果来看，东南融通试图用并购带来的营收高速增长，来掩盖其净利润率谎言。东南融通2010财年(2009年4月-2010年3月)营收达到1.7亿美元，2009财年营收1.06亿美元，2008财年营收6591万美元，每年的增长率超过60%。

　　软件企业生存尴尬

　　看似疯狂的游戏，背后总有难以言说的动机。多位软件业内人士表示，在整个东南融通疯狂并购的连番举动中，国内软件业的生存现状也是背后的一个重要推手。

　　“如果这三五年内不做大，企业未来就很难获得大的发展机会了。”一位软件行业人士不无担忧地表示。在记者的采访中，无论是软件外包企业，还是管理软件，抑或行业解决方案企业，几乎每一位企业负责人都对记者表示，软件企业活得太不容易了。

　　国内软件业本来就处于产业链的低端，在操作系统、数据库、中间件、应用软件等整条软件产业链上，中国的软件公司的实力一直很孱弱。一方面，这样的现状加速了中国软件企业“做大做强”的本能冲动，无论是用友、金蝶这样的管理软件企业，还是文思、软通动力等软件外包企业，抑或其他解决方案企业，都开始互相跨界，开始走综合IT服务提供商的道路。

　　并购是一种快速做大的捷径。近几年，软件业并购高潮迭起。华软投资发布的《2009中国软件业投融资研究报告》显示，2009年，软件企业并购是59起，2008年是35起。不仅并购数量大幅增加，并购的金额也有较大提升。2009年，软件并购的金额达到16.12亿美元，同比增长257.4%。

　　但另一方面，现实仍然很残酷。目前软件业处于一个微利时代(行业平均利润约10%)，这样的微利不足以支撑软件企业借由自身的资金盈余来进行并购，只有借助资本市场。

　　“企业借助资本市场进行并购需要谨慎，不要一味求快，也不要过度追求资本市场的认可。”一位投行人士认为。

　　事实上，东南融通除了涉嫌财务造假外，其多年来对所并购企业的整合，也存在很多问题。并购不仅没有为其带来利润率的提高，其带来的整合问题一定程度上还增加了企业的内耗。

　　一位自称东南融通BI业务线的人士近日就在网络上撰文称，“过去两年，召集BI业务线部门经理以上的管理人员开过好几次会，我记得几乎每次都向大家反复说明了团队融合的重要性，不能再有原东南团队、原菲奈特团队、原尚洋团队、原TeraData团队的界限。”

　　“公司内部派系的问题在顺境的时候没有暴露出来，一旦危机来临，那么问题就来了。”一位已经离职的东南融通业务负责人对记者感慨说。

原文转自：http://www.ltesting.net